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建筑材料行业周报:玻璃价格有望继续回暖消费类建材悲观预期有望

发布日期:2021-12-17 09:50   来源:未知   阅读:

  本周重点事件:1)适时降准对冲经济下行压力:近期国务院总理在视频会见 IMF 总裁时提及要“适时降准”,加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。后续随着货币和信用宽松举措继续逐步出台,经济稳增长有望得到支持。2)恒大风险事件逐步落地: 近日恒大在香港联交所发布了无法履行担保责任的公告,意味着公司已经迈向实质性债务违约。广东省政府应恒大要求同意派出工作组进行风险处置,“一行两会”同日对恒大风险事件作出回应,表明此次恒大风险事件为个例,风险外溢可控。近期地产链信用风险利空因素届时逐步落地,后续处置工作展开后市场对地产链悲观预期有望修复。 3)发改委就明年煤炭长协签订征求意见:近日 2022 年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿公布,明确 22 年长协签订范围进一步扩大,且价格方面 5500 大卡动力煤调整区间在550-850 元之间,其中下水煤长协基准价为 700 元/吨,较此前的 535 元上调 31%。4)山东玻纤拟进行冷修技改:公司发布公告,拟对全资子公司天炬节能一条年产 6 万吨的玻璃纤维池窑拉丝生产线进行冷修技改,技改完成后该产线 万吨。此次冷修技改有望进一步降低公司生产成本,提升经济效益和产品竞争力。

  本周观点:建议关注成长性好/景气度较高的碳纤维/玻纤/石英玻璃行业;玻纤/石英砂/碳纤维景气度延续,继续推荐;地产链信用利空已出尽,且涨价逐步落地/原材料价格回落,在地产预期边际好转情况下,品牌建材逐步进入布局时点,龙头确定性高;减水剂板块成本端快速下降,首选具备新品类拓展逻辑的龙头;地产预期边际好转+专项债发行提速有望支撑水泥需求,当前水泥板块估值性价比高,优选有量增逻辑的龙头;玻璃板块韧性仍存,价格边际回暖,重点关注光伏、电子、药玻等新品类拓展。1)对于碳纤维行业,我们认为产业化大幕已开启,国产龙头有望迎来黄金发展时代。受益于下游风电/碳复材/储氢瓶等新能源领域需求的爆发,以及碳纤维渗透率的提升,碳纤维需求有望持续快速增长,根据赛奥碳纤维预计,21-25 年全球/中国碳纤维需求复合增速将分别达到 14%/25%,中国碳纤维行业有望迎来大发展。早期受限于技术封锁等多重因素,国内碳纤维行业发展之路相对曲折。在经过了近 10 年的沉淀和积累之后,国内稳扎稳打的龙头企业稳步崛起。随着在碳纤维行业技术/产品/成本等方面的突破与追赶,中国企业开始形成一定的竞争力。我们判断行业发展有望迎来新阶段,国内产能增长有望提速,并主导全球新增产能,国产份额有望进一步提升;同时行业龙头公司有望快速扩大规模、降低成本、形成竞争优势,并迎来黄金发展时代。重点推荐光威复材、建议积极关注吉林碳谷、精功科技、吉林化纤等。2)对于玻纤行业,目前价格保持平稳,行业整体库存仍处于低位,供需格局仍保持向好态势。从供给端来看,我们预计 21Q4 到 22 年行业新增产能极为有限,粗纱/电子纱分别约 26/15 万吨;从需求端来看,出口持续复苏,同时在国内新兴产业拉动下,我们预计 22 年玻纤景气有望延续,重点推荐中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤等。3)对于石英玻璃行业,受益光伏装机量增长/光伏电池P 型转 N 型, 高纯石英砂需求快速增长,供给端新增或有限,石英砂价格有望稳中有升;半导体、军工用石英材料需求景气向上,资质认证壁垒高,龙头企业有望持续提升市占率,重点推荐石英股份和菲利华。4)对于消费类建材,一方面,近期恒大实质性违约靴子落地,广东省政府派出工作组进行风险处置,我们认为短期信用风险的担忧有望缓解;且近期地产融资端边际改善,政策底部已经逐步出现,消费类建材悲观预期有望修复。

  另一方面,在涨价逐步落地以及原材料价格有所回落下,我们判断消费类建材盈利能力有望逐步提升,行业逐步进入布局时点。消费类建材龙头在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势,不论从竞争力还是成长性来看,都具备穿越周期的能力,重点布局龙头企业北新建材、东方雨虹、坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、科顺股份、东鹏控股、亚士创能、伟星新材、永高股份、王力安防等。5)出口链条建议关注海象新材:公司是 PVC地板生产及出口龙头,未来产能持续投放成长弹性凸显。前期虽受原材料价格上涨、汇率及海运压力影响盈利承压,但当前受益出口链条高景气度及海运费下降,且企业逐步调价,成本端亦有回落,盈利有望逐步修复。6)对于减水剂行业,原材料环氧乙烷价格已较高点回落约 25%,仍有下降可能;9 月底主要厂商集中提价有望逐步落地,行业盈利有望改善。龙头公司竞争优势明显,且新产品受益下游需求向好有望保持高增,重点推荐苏博特。7)对于玻璃行业,本周价格止跌回升,在地产“保交付”下,玻璃需求韧性有望维持。供给端,部分熔窑到期的生产线开始冷修停产,供给端有所收缩,玻璃库存继续下降。目前玻璃价格和成本接近,在原材料/能源成本高企下,厂商挺价意愿较强,玻璃价格有望继续回暖。重点关注多品类玻璃(光伏、电子、药玻等)带来的中长期成长性;重点推荐旗滨集团,建议关注南玻 A、 信义玻璃、 洛阳玻璃等。 8) 对于水泥行业,地产融资端边际放松或可带动市场预期好转,叠加近期专项债发行提速,水泥需求有望得到支撑;此外,政策调控煤价作用已经充分显现,水泥价格中枢有望维持高位情况下,企业成本压力环比有望缓解,我们继续看好水泥板块的估值修复机会,重点推荐华新水泥、海螺水泥、塔牌集团、天山股份,建议重点关注上峰水泥、万年青、中国建材。

  考虑部分地区仍有限电,且企业正积极开展错峰生产,水泥价格预计呈稳中回落趋势,但整体价格中枢仍将维持高位。后续房地产预期好转叠加专项债发行逐步提速有望支撑需求,且政策调控煤价作用已经体现,企业成本压力有望缓解,我们继续看好水泥板块估值修复机会。 本周全国水泥市场价格环比继续回落,跌幅为 1.5%。价格回落区域仍围绕在华东、中南和西南地区,幅度 20-50 元/吨。11 月底 12 月初,国内水泥市场需求表现依旧偏弱,企业出货量维持在 6-8 成水平;价格方面,尽管部分地区企业停产检修或自律停产,但由于需求较差,整体市场呈现供大于求,加之部分企业跨区域低价“抢量”行为加重,致使价格不断下滑。全国库容比 66.7%,环比上周+0.3pct,同比+11.8pct;出货率为 58.2%,环比-1.9pct,同比-17.9pct。我们认为近期对煤炭“限价+增产”组合政策调控已经逐步起作用,企业积极进行错峰生产, Q4 价格中枢有望维持高位,成本压力有望缓解。展望明年,虽然地产需求整体或承压,但边际有所改善,且随着基建端发力,整体需求韧性仍将保持;此外煤炭价格预计回落,企业利润韧性有望维持,我们仍旧看好板块进一步修复。重点推荐华新水泥、海螺水泥、天山股份、塔牌集团,建议重点关注上峰水泥、万年青、中国建材。

  玻纤:行业高景气有望延续,“能耗双控”助行业格局优化。我们预计 21Q4 到 22 年行业新增产能极为有限,粗纱/电子纱分别约 26/15 万吨。且产线投产时间更为分散,我们预计 21Q4-22Q4 边际新增产能分别为 7.1/2.9/1.3/1.3/0 万吨/季,产生的冲击相对更为温和。我们预计 21/22 年全球玻纤有效产能 879/941 万吨,需求量 891/943 万吨,供需格局向好,库存低位下(10 月末行业库存 18.2 吨),价格景气有望延续。玻纤能源成本占比约 20%,能耗仍偏高,能耗双控下,行业新增产能难度增加,且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主,行业格局有望继续优化。阿尔及利亚地区_食品资讯_食品伙伴网,龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性,玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度,竞争力均明显增强,我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升,我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石。我们也推荐中材科技(隔膜价格开启上行周期,风电有望触底向上,玻纤盈利有望超预期,继续看好三大板块未来成长持续性) 、长海股份(产能扩张规划清晰,成长性逐步兑现,产业链一体化抗风险能力强)、山东玻纤。

  目前品牌类建材逐渐步入布局时点。我们认为目前石膏板、防水、瓷砖、涂料等行业龙头具备较高配置价值。行业层面,我们认为竣工端强于开工端。细分来讲,自身行业龙头市占率较低或有品类扩张逻辑的龙头值得重点关注,即便是行业整体需求承压,龙头抗周期性将明显好于行业。1)北新建材:石膏板景气度和高端化共振,防水、龙骨等提供成长性;周期属性有望明显弱化;当前估值性价比极高;以往市场对公司的估值主要参考天花板较低的周期股,而随着一体两翼,全球布局的战略逐步落实,成长性凸显,估值空间有望打开,我们持续重点推荐。2)防水行业长期需求空间大,同时光伏屋面系统亦带来新的增量。目前行业格局相对更为清晰,龙头也构筑了较强竞争壁垒。龙头企业借助渠道优势进行多品类扩张,东方雨虹将业务延伸至涂料/保温材料等领域,科顺股份切入建筑减隔震蓝海市场,龙头企业充分延伸业务线打造新增长点,增强抗周期性。重点推荐东方雨虹、科顺股份,建议关注凯伦股份。3)瓷砖(蒙娜丽莎、东鹏控股等):大行业小公司,龙头企业市占率提升空间大;驱动因素是品牌、渠道和成本等;我们认为未来 2-3 年,行业内有望出现 100-200 亿收入体量的公司。当前估值已充分反应悲观预期,而实际基本面并不差,重点推荐东鹏控股(产品价格从 10 月 1 日起普调 5%)以及蒙娜丽莎(前期临时关停的 7 条生产线)五金行业我们持续推荐坚朗五金,坚朗最核心的优势在于:直销渠道、信息化建设致综合供应能力和服务优势明显;未来看:复用渠道实现“轻资产”品类扩张,打造平台化、集成化龙头。短期市场担忧地产端资金收紧影响公司现金流,而实际是小企业受影响更大,龙头企业优势有望继续发挥。5)涂料行业 C 端具备强品牌和渠道力,龙头企业已通过 B 端反哺,我们认为将持续深化。短期涂料龙头企业现金流/成本受地产资金收紧/原材料价格上涨影响,经营压力增大,但龙头企业高增长/份额持续提升趋势不变,推荐三棵树、亚士创能。6)管材行业我们推荐永高股份(看销售和管理改善,估值性价比高)、伟星新材(看防水净水等业务拓展),建议关注中国联塑。7)王力安防:公司是入户门、锁上市第一股,C端具有强品牌和渠道力,后续产能扩张助力打开 B 端市场空间;且公司依靠经销商完成安装和服务,现金流水平优异;后续看木门和电子锁等产品持续发力,重点推荐。

  新材料领域持续推荐需求集中在军工、半导体、光伏等长期成长性强的石英材料和碳纤维行业,推荐自身具备较强技术和成本优势的龙头石英股份、菲利华。石英股份推荐逻辑:看半导体和光伏领域。1)半导体需求高增+核心设备商扩散和刻蚀资质认证,期待业绩放量。2)光伏领域高纯砂需求高增+国产替代+产能释放共振,有望迎来量、价齐升。此外,碳纤维行业受益风电/光伏/氢能等新能源需求带动,民用市场需求增速加快;同时随着国内龙头企业技术成熟、成本降低且快速扩产,碳纤维国产化率有望继续提升。行业持续景气,推荐碳纤维龙头公司光威复材。

  玻璃韧性仍存,关注多品类玻璃拓展。本周末建筑白玻均价 2108 元/吨(环比上周+18,同比+145) ;存货 3187 万重量箱(环比上周-241,同比+424);库存天数 11.38 天(环比上周-0.91,同比+0.96 ;周末玻璃产能利用率为 73.78%(环比上周+0.30 ,同比+3.78%);周末在产玻璃产能为 102192 万重箱(环比上周+420,同比+5400)。本周玻璃现货市场总体走势偏好,生产企业的出库也有一定的起色,市场信心增加。在下游加工企业采购意愿增强的背景下,部分加工企业和贸易商加大了从生产企业采购的速度,以较快地完成之前的订单。同时目前现货价格也有助于承接新的订单,房地产企业也认为现货价格已经基本调整到位,部分年末赶工的订单还需要继续的采购一定数量的玻璃。总体看经过前期的价格调整,目前现货市场成交也有较好的表现。我们认为在地产“保交付”下,玻璃需求韧

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